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帝龙新材:美生元5月顺利过户,2016H1业绩预告大幅提升

时间:16-06-29 00:00    来源:中信建投证券

美生元5月过户并表,半年度归母净利润预计增长150%-180%。

公司近期以9.9元/股价格发行2.9亿股并支付5.1亿元,交易作价34亿收购的苏州美生元信息科技有限公司100%股权于5月13日完成过户。由于公司本身经营稳健,以及美生元5月份将纳入公司合并报表范围,公司2016年半年度业绩预告,归属上市公司股东的净利润同比增长由10%-40%修正为150%-180%,净利润区间由4587.79万-5839.01万修正为10426.8万元-11678.02万元。

美生元实力强劲,成为帝龙新材业绩新驱动。

(1)公司系移动单机游戏行业龙头。2015年,美生元占中国移动游戏的市场份额约为1.05%,占中国移动单机游戏市场份额约为4.86%,为国内移动游戏行业翘楚。

(2)发行业务方面,渠道资源日趋丰富,向网游发行进军。2015年1-9月,与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家,SP服务商有416家,全年美生元共与百余家渠道商合作发行的移动单机游戏达80余款。并且,公司着手布局移动网络游戏的联合运营业务,与北京益游网络科技有限公司联合运营《斗破苍穹》,涉足移动网络游戏发行业务领域。

(3)游戏研发业务不断夯实。研发业务方面,公司单机游戏产品定位于当下受众最多的中轻度休闲游戏类型,自主研发了一系列精品手游。其中,2014年,公司手游产品“开心宝贝向前冲”获得了由移动运营商颁发的“最佳IP改编奖”;猪猪侠之终极决战获得2015年金翎奖:万家最喜爱的移动单机游戏,游戏日报和游品会联合颁发的金口奖,以及2015年由游戏多主办的金娱奖十大休闲单机手机游戏。

(4)IP储备丰富。美生元规划从IP源头开始,从文学和动漫入手,构建IP的垂直生态。公司拥有包括开心宝贝、鬼吹灯、猪猪侠、闪亮的爸爸在内的强大IP支持。

移动游戏行业高速增长,空间广阔市场规模方面,移动游戏收入在2008-2015年间年均复合增速高达130.25%,2015年市场规模同比增长87.2%至514.6亿元,增速远高于PC客户端游戏(端游)和PC浏览器端游戏(页游);在市场占有率方面,移动游戏收入在游戏全行业的占比自2008年0.87%增长3737pct至2015年的38.24%。根据艾瑞咨询预测,2016-2018年间,我国移动游戏市场规模增速仍将维持在20%-35%范围内。其中,移动单机游戏2015年市场规模91.14亿元,预计2016年规模将扩大至150亿元左右。

投资建议:

美生元业绩承诺:2015-2017年的净利润规模分别为:1.8、3.2、4.68亿,基于中报的大幅度修正,我们认为2016年实现承诺概率较大,我们假设2017年同样可实现;帝龙原有装饰材料业务2015年净利额8580万元,我们假设2016、2017年实现的净利润额分别为1.03、1.20亿,合并报表后2016-2017年备考净利润分别为4.23、5.88亿;对应除权之后总股本8.52亿股(包括发行股份购买资产和募集配套资金部分),EPS分别为0.50、0.69,分别为27、19倍,总市值113亿(对应的是8.52亿股本),维持“买入”评级。

风险因素:手游增速放缓,竞争激烈等导致业绩承诺未能实现。