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帝龙新材:营业收入稳步回升,盈利高于预期

时间:09-11-09 00:00    来源:天相投资

公司2009年三季报显示:公司1-9月实现营业收入1.73亿元,同比增长1.36%;营业利润为2481万元,同比增长34.10%;归属于母公司所有者的净利润为2783万元,同比增长49.52%;2009年1-9月实现每股收益为0.42元。公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长40%-60%。

营业收入稳步回升。公司前三季度营业收入保持了稳步回升态势,其中第三季度营业收入同比增长26.79%,前三季度销售收入超过去年同期。主要原因是:(1)公司在外部需求低迷时,采取了积极的销售策略,虽然应收账款报告期末数较期初增长了99.92%,但公司2008年募集资金尚未全部投入项目,公司现金比较充裕,不会影响公司的正常经营;(2)随着国内房地产市场复苏,建筑装饰市场需求开始回升。

盈利水平高于预期。我们在中报时曾提出公司全年业绩水平关键要看下半年表现。公司第三季度实现营业利润同比增长34.10%,公司前三季度盈利水平高于预期。主要原因是:(1)公司本期原材料采购价格低于去年同期,使得第三季度毛利率同比增长2.24个百分点,达到29.94%;(2)公司期间费用得到控制,前三季度期间费用率逐渐降低,第三季度期间费用率为14.98%,同比下降2.7个百分点。

募投项目达产后可能面临困境。公司募投的三个项目主要生产高端装饰材料,但目前国内外装饰材料,特别是高端建筑装饰材料需求大幅下滑,使得项目达产后可能面临较大困境。公司方面已有意放缓项目进度,但按照计划,公司三项募投项目将在年底达到预定可使用状态。如果项目完工后不能达到预期的生产水平,项目产生的各项费用将对公司业绩产生负面影响。

预计公司2009年和2010年每股收益为0.56元和0.61元。以2009年10月26日收盘价23.92元计算,公司2009年和2010年动态PE为43倍和39倍,维持公司“中性”评级。

风险提示:公司应收账款金额较高,未来可能有大额坏账准备;建筑装饰市场完全复苏尚需时日。